当地时间2月28日，以色列与美国联手对伊朗本土发动大规模军事打击，伊朗随后反击，中东局势恶化。随后美国承诺护航波斯湾以及相关国家释放石油储备消息一度使市场情绪回温，但中东局势仍存很大不确定性，对整个铝产业链亦有不同程度的影响。

　　一、铝矿供应宽松不过海运费上涨

　　2月我国铝土矿产量为475.67万吨，环比-10.92%，同比+6.13%，国产矿供应充足。进口矿方面，12月我国进口铝土矿1467万吨，环比-2.88%，同比-2.02%，进口矿供应亦宽松，不过受原油价格上涨影响，海运费逐步走高。

　　从新增产能来看，2026年全球铝土矿增量仍主要在几内亚地区，基于当地已投产、复产、扩产企业的增量预期，预计2026年全球铝土矿供应增量约4000-5000万吨，排除潜在的政策扰动外，预计2026年铝土矿市场供应仍宽松。

　　二、氧化铝供应压力仍存但成本抬升

　　2月我国冶金级氧化铝产量为660.02万吨，环比-10.63%，同比-0.05%，月中北方地区某企业实施大规模减产，叠加部分企业进行设备检修与产线升级，同时南方部分企业降低运行负荷，导致全月整体产量出现小幅收缩。3月部分企业可能继续推进检修及产线升级，行业也将进入阶段性去库过程。然而，广西地区新投产能陆续释放，对冲部分减量，整体运行产能预计将呈现缓慢下降的态势。

　　2月海外冶金级氧化铝产量为442万吨，环比-12.41%，同比-3.66%，月内海外氧化铝生产较为平稳。 2月28日，伊朗与以色列冲突升级，伊朗首都德黑兰遭受袭击。目前暂未听闻区域内氧化铝厂有停产情况。据SMM统计，伊朗仅有一座氧化铝厂，并配套铝土矿生产能力。若地缘冲突进一步加剧，该厂生产存在受影响的风险，不排除减产或停产的可能性。数据显示，伊朗年度氧化铝产量约25万吨，铝土矿产量约65万吨，其氧化铝产量无法满足本国电解铝生产需求，长期依赖进口，其中印度是最主要的进口来源国，来自印度的氧化铝占其总进口量的40%至80%。

　　从新增产能来看，2026年国内外仍有大量氧化铝产能待释放，预计国内新增产能约1500万吨，主要在广西、河北两省，海外新增产能约750万吨，主要集中在印度，氧化铝供应端压力较大。

　　12月我国出口氧化铝20.59万吨，环比+22.56%，同比+9.35%，进口氧化铝22.78万吨，环比-1.98%，同比+1389%，12月净进口2.19万吨。从氧化铝进出口国来看，中东地区占比较小。

　　库存方面，截至3月5日我国氧化铝总库存为572.2万吨，继续增加，增量主要来自在途库存和港口库存，期货库存增至33万吨上方。

　　三、电解铝供应出现扰动

　　2月份国内电解铝产量为346万吨，同比+3.6%，环比-8.91%，受春节假期影响，下游行业整体开工率走低，铝水占比同步明显回落，较1月降低7.7个百分点至64.4%。根据铝水比例测算，2月份国内电解铝铸锭量同比增加25.8%，环比+16.2%。进入3月，随着自然天数恢复，电解铝产量预计环比回升。

　　2月份海外电解铝产量为237万吨，同比+2.5%，印尼安哥拉等新投电解铝项目持续爬产，海外日均产量环比+0.9%。3月印尼、安哥拉新投电解铝项目运行产能预计继续爬升，但莫桑比克铝厂存在减停产风险。

　　2025年中东电解铝总产能为692万吨，实际产量约685万吨，占全球铝锭总供应量的9%，中东地区全年电解铝生产对氧化铝的总需求量约1375万吨，而中东内部氧化铝产能仅435万吨，需要依靠大量进口维持生产，而霍尔木兹海峡停滞，电解铝产能面临氧化铝断供风险。3月3日受卡塔尔天然气供应短缺影响，海德鲁(Hydro)合资企业卡塔尔铝业已开始对铝生产线实施有序关停，卡塔尔铝业原铝年产能为63.6万吨，铸造车间产能为66.4万吨。3月4日，巴林铝业（Aluminium Bahrain）因突发不可抗力事件，将影响其供应合同的履行，据悉巴林铝业2025年电解铝产量162.2万吨，截止至2026年3月4日公司电解铝继续维持生产，但受霍尔木兹海峡封锁，公司铝锭无法正常交货。

　　能源端，全球以天然气（含LNG）发电为主的大型铝厂，高度集中在中东，其次是欧洲、南美与非洲少数项目，合计占全球电解铝总产能约13%（约 800–900万吨）。

　　进出口方面，12月份国内原铝进口量为18.92万吨，出口量为3.76万吨，净进口15.16万吨。2025年我国进口电解铝254万吨，其中从中东进口电解铝4.87万吨，占总进口量的1.9%。

　　新增产能方面，2026年国内电解铝新增产能约55万吨，产能天花板下后续增量亦有限，从在建和拟建规划来看，后续海外电解铝增量较大，主要在印尼和印度，但受制于电力系统老化、政治环境等因素，海外电解铝项目建设周期较长，产能释放缓慢，预计2026年海外电解铝新增产能约130万吨，2027年也在100多万吨附近。

　　四、总结

　　总体来看，中东局势对全球铝土矿供应暂无显著影响，不过从运费的角度来看，海运费的持续上涨致使铝土矿的运输成本抬升，进而对国内进口矿价格形成支撑；氧化铝方面，基于中东地区对氧化铝处于净进口状态，运输的停滞致使非中东地区供应增加，但能源以及原料烧碱价格走高背景下，成本端对氧化铝的支撑亦增强；电解铝方面，中东属于电解铝净出口国，地缘局势对当地电解铝企业影响较大，从全球供应的角度来看，对电解铝供应已产生实质性影响，对其影响更显著。

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来源：华闻期货